美银美林：上调微盟集团(02013.HK)目标价至20港元，维持“买入”评级

美银美林近日发表研究报告指出，微盟集团(02013.HK)近期宣布将旗下两大产品微商城和智慧零售进行功能升级，售价也相应进行调整，本轮产品升级将加速释放增长潜能。美银美林将微盟集团目标价上调至20港元，维持”买入“评级。

美银美林表示，微盟集团的功能升级和提价措施将为SaaS收入提供了增量增长，预计基于智慧商城及智慧零售约50%的收入占比，商家订阅了修改后的服务计划，预计未来两年ARPU将额外提升15%。美银美林认为价格调整将为商户带来新的功能，其中包括会员管理，分析和营销插件，价格调整产生的额外成本有限，并使得微盟集团能够将其增量收入投资于研发。

美银美林认为，微盟集团正处于中国商户数字化转型的关键时期，并在向高端市场转移(从微商城到智慧零售和智慧餐饮)，会改善总体客户经济效益(LTV/CAC)，这加强了进一步扩大估值倍数的理由。

美银美林将微盟集团FY21/22E SaaS收入提高了27%/28%，因为(1)公司整合了ERP收入2.4亿元人民币/2.76亿元人民币；(2)将SaaS ARPU估计值提高了5%/10%，公司将毛利率微调为+0.4ppt/+0.4 ppt，并在具有积极影响的价格上涨中抵消(1)报表合并的利润稀释；(2) 增加研发投入。公司的目标价为20港元(从13.2港元起)，基于SOTP，包括(1)2022财年SaaS收入的16倍，高于SaaS平均水平的15倍，因为增长更快；和(2)2022财年15倍的精准营销息税前利润。