高盛：铜是对冲良性通胀的资产

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通胀上行已经在进行之中，抗通胀资产成为投资者不断寻找的香饽饽。高盛大宗商品研究主管Jeff Currie认为，铜是低于良性通胀的重要资产。

Jeff Currie 表示，全球经济复苏，但央行们还继续保持史无前例的宽松的货币政策，新冠疫情导致全球在多个方面出现供需失衡，通胀上行成为必然。美联储首选通胀指标核心个人消费支出指数（core personal consumption expendment index）4月份较上年同期增长3.1%，超出预期。

当通胀成为明牌，古老的储值货币黄金和新兴的虚拟币，都在一定程度上成为抗通胀资产。在美元不断贬值，通胀预期上升的背景下，黄金自4月以来已经涨了200美元，触及近4个与新高。虚拟货币在2020年3月之后集体大涨，又在2021年3月之后集体大跌。比特币在2021年以来涨幅超过25%，但在近三个月的跌幅也超过25%，大起大落。

Jeff Currie 在最新的采访中称，投资者不应该将虚拟货币视为黄金的替代品。他说：“你看看比特币和铜币之间的相关性，或者说是衡量风险偏好的一个指标，我们在比特币上有10年的交易历史，这绝对是一种资产风险。”

铜在5月中旬冲上历史最高点，随后调整至5月末，上周才开始反弹。

Jeff Currie 解释称，有好的通胀也有坏的通胀。好的通胀就是，需求拉动通胀，这就是铜可以对冲的；黄金是对冲坏的通胀的资产，当供应减少，比如芯片、大豆等其他种类的原材料短缺，黄金就可以用来对冲这种风险。

高盛在周一的一份报告中表示，大宗商品大体上仍是投资者寻求防范潜在衰退的最佳通胀对冲工具。由于股票的价格是基于对盈利和增长的预期，因此它们是“预期通胀”的一个很好的对冲工具。然而，一旦通胀预期迫在眉睫，足以表明央行可能被迫加息，股票就不再像对冲通胀那样有用了。

高盛报告写到，大宗商品是现货资产，不取决于远期增长率，而是取决于相对于当前供应水平的需求水平。因此，大宗商品对冲了短期未预期的通胀，这种通胀是在商业周期后期总需求水平超过供给水平时产生的。