基石资本张维：拥抱制度变革，重仓中国硬科技

来源：证券时报·创业资本汇

12月11日，2020中国（深圳）风险投资高峰论坛在深圳举行。基石资本董事长张维以《拥抱制度变革 重仓中国硬科技》为题作了主题演讲。张维认为，注册制将极大推动国内直接融资的发展，对于创新创业具有重要意义。此外，科创板及创业板的注册制改革，有助于解决国内科技企业发展早期缺乏资金的巨大压力，延长企业生存期，有利于国内硬科技领域的中小企业获得持续成长的机会。

张维以纳斯达克对美国高科技企业的影响为例。1995年网景上市为起点，纳斯达克创造了巨大的财富效应，而风险投资也获得了迅猛的发展。风险投资在1994年为384.3亿美元，占美国GDP的0.053%，在2000年达到峰值990.976亿美元，占GDP的0.97% 。纳斯达克的造福效应，也促进了高科技行业的快速发展。1994-2000年，投资到互联网领域的风投金额由7.07亿美元增长到了769.84亿美元，增加了100多倍。投资到硅谷的金额则由9.98亿美元增加到了317.55亿美元，增加了30倍。2000年，获得风险投资金额前五位的行业是：软件、电信、网络设备、 媒体与娱乐、IT服务。

张维认为，上世纪90年代，美国以信息技术为代表的高新技术实现了高速发展，美国经济也迎来了十年黄金发展时期，这背后都源自于美国纳斯达克市场的巨大成功，包括利用制度优势吸引科技企业上市 ；有效的退出渠道提高了VC、PE的资金使用效率和投资意愿、科技企业快速发展，并产生良性循环：科技类企业获得融资后加快了发展的步伐，上市企业的迅速发展让投资者对纳斯达克市场拥有更多信心，从而增加在纳斯达克市场上以及高科技初创企业的投资，而随之产生的财富效应则进一步吸引了资本市场更多的资金，泡沫随之产生；而资本市场产生泡沫，但同时加速行业及公司发展：在财富效应及泡沫的影响下，主要企业及整个科技产业产生了长足的进步，无论是光纤等基础设施的加速建设，芯片等核心技术的快速发展，抑或是新的商业模式、新的消费者习惯的培养，都在巨大的财富效应下成倍的加速。

虽然美国的互联网泡沫在2000年破灭，但留下了坚实的产业基础及全球领先的龙头科技公司。虽然泡沫破裂造成资本市场震荡，但留下的包括完善的科技基础设施、核心科技技术、以及各个领域领先全球的龙头科技公司，比如苹果、谷歌、Facebook、亚马逊。

对于科创板及创业板的注册制改革，张维认为将有助于解决国内科技企业发展早期缺乏资金的巨大压力，延长企业生存期。同时，注册制的推出在制度层面重复了2000-2010年间中国政府选择性支持国内电信运营商和设备商做大做强的思路，将有利于国内硬科技领域的中小企业获得持续成长的机会。未来注册制等制度创新和技术革命有望带来持续数年的红利期。

张维认为，科创板及注册制的推出，将特别有利于两类硬科技型企业的发展：一是与欧美处于同等发展阶段的新兴科技企业，人工智能和5G等，二是与欧美相比差距较大的传统科技企业，如芯片、高端装备、基础材料等。

最后，张维认为，在中美对峙，科技封锁，以及举国体制的背景下，会迎来一个中国史上最大的科技投资泡沫。

自2017年以来，基石资本已经完成一级市场投资近百亿元，包括多个AI、智能制造、生物医疗等前沿科技领域的知名案例。此外，基石资本今年七个申报科创板的项目全部过会，累计投资金额约10亿元。而尚未上市的商汤科技、华大智造和柔宇科技等均已成为市场高度关注的独角兽企业。